国泰海通｜批零社服：免税行业：节奏修复中的配置价值——免税行业专题研究

报告导读： 离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加 封关政策推进、"即买即退"落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。 海南离岛免税：销售规模降幅收窄，客单价增速由负转正。 历史数据角度， 25 年 1-5M 销售金额降幅 收窄，边际改善；客单价扭转持续两年的下降趋势；由于转化率阶段性下降，免税购物人次仍需时间恢 复； 2 月购物单件均价创近年新高。 海南自由贸易岛封关影响几何？ 市场对 " 简税制 " 可能削弱免税渠道优势存在担忧。我们认为，实际落 地过程中， " 一线放开、二线管住 " 要求对跨境商品流转进行严格把控，监管难度显著提升。简税制的 顺利实施依赖于配套制度与监管能力的成熟，短期内全面推行尚存挑战，对免税行业的直接冲击有限。与 此同时，封关政策落地将提升海南在消费、营商、物流等方面的整体吸引力，增强对商旅客流的集聚能 力。在客流潜力逐步释放背景下，龙头公司购物人次的扩容，核心竞争力进一步强化。 离境退税："即买即退"全国推广，消费渗透率有望提升。 4 月 8 日起，离境退税"即买即退"服务措施在 全国范围内推广；政策聚焦境外旅客在境内的消费场景，有望提高外国人在 ...