【招银研究】海外宏观与策略：韧性与隐忧并存，关注中短美债——2025年中期宏观经济与资本市场展望②

招商银行研究院将分章节为您推送《 逆风前行——2025年中期宏观经济与资本市场展望 》 本篇为文章第二、三部分， 海外宏观：韧性依旧，隐忧尚存；海外策略：中短美债占优，美股均衡配置。 更多精彩之后将陆续推送，敬请期待。 ■ 关税变局不断演变，我国经济挑战与机遇并存。 外需支撑或显著减退，内需能否稳固支撑是决定经济 动能变化的关键。基准情形下，预计全年实际GDP增长5%，GDP平减指数或下探至-1%。在供给端，企业 生产和利润温和承压。在需求端，出口增速显著放缓，消费对经济增长的贡献或有增强，房地产投资的拖 累或因体量收缩而边际减弱，基建投资维持高位，制造业投资温和放缓。经济运行或继续呈现供强需弱格 局，价格修复相应承压。 ■ 看境外市场， 去美元化逻辑或继续演绎，美股有望震荡上行，美债利率中枢维持高位，黄金 强者恒强，外汇市场或延续"美元弱，非美强"格局。 相关报告 《逆风前行——2025年中期宏观经济与资本市场展望①》 正文 海外宏观：韧性依旧，隐忧尚存 上半年，特朗普政府"削减政府开支+对等关税"组合拳扰动预期，市场一度担忧美国经济陷入衰退甚至滞胀， 美联储将于年内降息5次（125bp）。随着财政政策重回 ...