中金：稳定币的经济学分析

中金研究 稳定币是锚定法定货币的私人货币，美元稳定币的运营模式类似狭义银行的概念，发行人的负债端 （稳定币）零付息，作为兑换保障的安全资产则生息。稳定币的供给弹性大，近几年美元利率大幅 上升带来的利差使得发行机构有增加供给的动力，但零付息意味其流通量主要由需求决定。需求方 之所以愿意放弃利息收入是因为稳定币带来其他方面的便利收益，比如用于加密资产交易，在跨境 支付上比传统银行支付体系的成本低，其中监管套利是一个重要方面，另一个可能是作为替代币值 不稳货币的工具。理论上讲这些也可以通过其他货币的稳定币进行，但美元作为国际储备货币有在 位优势，其已经形成的网络和规模效应，使得其他货币稳定币在与美元稳定币的竞争中处于劣势。 这可能是为什么欧央行主张通过发行数字欧元（央行数字货币）而不是利用欧元稳定币来应对美元 稳定币的挑战。对中国来讲，首先是应该大力促进第三方支付工具在跨境支付中的使用，从经济机 制看，微信支付和支付宝类的平台数字货币类似人民币稳定币，在本土已经形成强大的网络和规模 经济，而且和美元稳定币比较，人民币平台稳定币的经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国 在制造业和产成品贸易的规模优势。其次，央行数字 ...