利润修复的“波折期”？——5月工业企业效益数据点评（申万宏观·赵伟团队）

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 6月27日统计局公布5月工企效益数据，工企营收累计同比2.7%、前值3.2%；利润累计同 比-1.1%、前值1.4%。5月末，产成品存货同比3.5%、前值3.9%。 核心观点： 利润大幅回落，主因成本、费用压力"双升"，短期利润修复不确定性仍较大。 5月利润增速出现大幅回落，主要源于成本、费用压力增大，同时营收对利润增速的贡献也有回落。 5 月，工业利润当月同比大幅回落11.9pct至9%。拆分结构看，利润率大幅回落主要是成本、费用压力增 大，后两者对整体利润同比的拖累分别上行6.5pct至-9.7%、5.9pct至-1.7%。营收方面，PPI跌破-3%的背 景下，实际营业收入对利润增速的支撑也有回落，当月同比下行1.2pct至4.2%，对整体利润增速的贡献回 落至3.4%。 5月成本利润率整体偏高，结构上是煤钢价回落令煤炭冶金链上游成本率上行幅度超过下游改善程度。 5 月，工企成本率85.9%，同比上行40bp。结构上，煤炭冶金链成本率同比由上月-1.5bp上行至59bp。其背 后是国内煤钢价回落，虽然令煤炭冶金产业链 ...