【广发宏观郭磊】6月BCI数据：继续确认的边际变化

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025年6月BCI读数为49.3，较前值下行1.0个点。这与前期出来的EPMI数据在指向上一致。6月经济继续确认边际放缓迹象。 第二， 销售和利润前瞻指数同步回落，环比分别下行2.7、2.9个点。我们估计可能和需求端一系列边际变化有关：一是房地产在经历放缓脉冲，6月前28天30城 成交同比为-17.8%；二是从港口集装箱吞吐量和EPMI的6月出口订货指标来看，外需存在放缓特征，可能和海外进口商利用关税平静期补库需求已集中释放有 关；三是"国补"换档、第三批资金待下达期间，家电3C产品等终端销售不排除存在短期扰动。 第三， 企业库存前瞻指数环比上行1.5个点。在销售和利润下降的条件下，逻辑上企业不会主动补库；所以库存上升属于需求放缓带来的被动补库。实际上5月规 上工业企业数据就已经显现出类似特征，在报告《5月企业盈利增速出现调整的原因》中，我们指出"价格回落下拉名义库存；但需求弱于供给、产销率下降导致实 际库存有一定程度的被动上升"。 第四， 企业投资和招工前瞻指数一上一下，投资小幅上行0.1个点，招工下行1.4个点。我们理解投资存在 ...