中金：如何寻找行业轮动的线索？

点击小程序查看报告原文 2024年四季度以来，虽然港股整体表现"可圈可点"并大幅跑赢A股，但也存在一定问题：1）每次反弹都是脉冲式的冲高回落，虽然底部不断抬升，以及 2）表现过于集中在少数行业甚至个股且轮动较快，都使得投资者在这一环境中要获得超额收益不容易，但反过来，如果每一波节奏和主线都能把握准 确，那么收益将会明显放大。 这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示 "反弹是间歇，结构是主线，在低迷的左侧布局，在亢奋的右侧适度获利" 《2025下半年展望：资金盛与资产荒》 。那么今年以来的结构性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局面？以及如何去寻找并刻画行业轮 动的线索与规律？ 行业轮动的脉络："924"非银地产顺周期、"DeepSeek"AI互联网、"对等关税"后新消费与创新药 去年924之前，是国内信用周期和市场情绪的最低点，自此之后，分别迎来了财政政策、AI产业趋势等几个好消息，推动市场出现几轮反弹，但也容易冲 高透支后回落，而每一次反弹的主线也因为驱动因素不同而有别：1）去年924宏观政策转向，推动非银与地产等顺周期板块领涨，交易的是总量政策； 2）到春节后Deep ...