【广发宏观郭磊】6月PMI表现为何好于EPMI和BCI

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025年6月三个软指标出现分化（图），EPMI、BCI环比回落，制造业PMI环比上行。最新出来的6 月PMI小幅上行0.2个点至49.7。 第二， PMI表现好于EPMI和BCI的原因是什么？我们理解样本区别是背景之一，EPMI主要是战略新兴行业， 有一定特殊性。全行业的指标中，PMI可能规上企业占比较高；BCI样本多为民营中小企业。从6月PMI的结 构来看，确实是大企业景气度往上，小企业景气度往下（图）。 第三， 行业分化是另一个重要背景。石油加工、化工、医药等三个大行业6月出现较大幅度环比异动上行。 PMI行业样本量按其增加值占全部制造业或非制造业增加值的比重分配，这几个行业的大幅上行对总量数据应 影响显著。其中医药主要是连续调整后的低基数；石油、化工的短期景气快速回升则与大宗商品价格变动有 关。 第四， 可相互印证的是，6月PMI的两个价格指标的确大幅上行，统计局指出"受近期国际原油价格上涨等因 素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升"。当然，由于地缘政 治的影响，6月上中旬原油价格大幅上 ...