小摩：推动中国股票下一轮上涨的三大因素！超配互联网和消费

（1）消费方面 - 初步复苏（与政策支持和房地产市场相关） 摩根大通中国策略师Wendy Liu刘鸣镝的 2025 年下半年展望报告， 结论仍然是超配中国互联网和消费类股票。 过去一年，以美元计价的MSCI中国指数上涨了 32%（今年以来上涨 18%），且回到了其 20 年的市盈率平均水平（目前为 11.5 倍，而平均水平 为 11.9 倍）。 这就引出了一个问题："接下来会怎样？" 以及这轮上涨能否持续。摩根大通认为有三大因素支持得出积极的结论： 一、消费 - 初步复苏 中国消费的复苏是 2025 年下半年的一个关键主题。作为消费的代理指标，零售销售额自 2023 年以来平均增长率仅为 5.4%（而新冠疫情前为 9- 10%），但最近开始出现回升迹象。这一点很重要，因为消费的提升将：（a）改善中国当前供过于求的供需平衡状况；（b）减轻通缩压力； （c）提高企业的定价能力和盈利能力。要让零售销售额的增长复苏持续下去，需关注以下几点： 在小摩看来，消费和互联网板块尤其值得关注，因为其每股收益（EPS）和自由现金流（FCF）趋势已开始回升（以下图表以恒生科技指数作为互 联网板块的代理指标），但到目前为止，其股价仍 ...