复盘国内外AI，兼论恒生科技

4.7 日后，中美两国股市都迎来了一轮上涨： 纳斯达克累计涨幅 32.9% 。恒生科技指数 ETF （ 513180 ）累计涨幅 11.57% 。上证涨了 12.16% 。 A 股整体的上涨幅度没有美股大，从结构上看，也有 很大的差别。 逻辑是对的： 训练芯片以 H100 和 H200 为首，从 2.28 日以后其主力云上价格是往下得： 分析里面的原因：还是基础大模型的迭代变慢所致，在 transformer 架构下的基 础模型迭代明显变慢了，去年 11 月我们还能说是因为算力不够的原因，大 模型迭代受阻。但是从今年 3 月 B200 开始交付， 5 月以后情景看，基础模型的升级就是变慢了。而且从我们跟踪的行业趋势看，预训练美国大厂们还没 放弃，但是基本都把大模型迭代的重点全力投向了 RL 强化学习路径，马上要出来的 GPT5 也是这方面的集大成者。 RL 后训练强化学习阶段，老黄也认为遵 循 scaling law 法则，但比起预训练的暴力增参的大幅需求， RL 的需求显然要小一些。所以从 2 月全球一窝蜂的 转向强化学习这个路径后， H100 和 H200 的租赁价格是明确下降的，这里面也有地区影响，比如 ...