中金2025下半年展望 | 生物医药：创新驱动，蓝筹稳健

中金研究 我们认为国内需求不足，关税矛盾带来外需不确定性，流动性预期宽松，AI突破带来的生产力革命可能性提升，是2025全年投资四大背景。我们认 为，哑铃投资策略依旧适用2H25投资环境，全年分红蓝筹稳健配置，把握创新药的上下半年ASCO/ESMO学术会议投资窗口期。 点击小程序查看报告原文 哑铃一头：创新药产业投资趋势明确，向上传导或有产业链机会。 长期看，中国创新药在经历跟随创新沉淀后，已经进入渐进式创新时代，开始具备国 际竞争力；中期看，具备竞争力的临床数据和MNC合作形式的BD事项是重要催化剂；短期看，围绕ASCO/ESMO学术会议重要数据披露/BD公布/国际化 突破市场天花板带来股价弹性。同时，一二级融资的便利，国际形势趋缓带来产业链CXO/科研上游等领域的衍生投资机会。 哑铃另一头：稳健传统蓝筹，现金为王以不变应万变。 我们认为，控费/反腐/关税影响的诸多因素，使得医药基本面好转仍面临诸多挑战，传统蓝筹类资 产依旧是大类资金稳健配置的建议方向。2025年相关传统蓝筹也呈现一定积极变化和投资亮点。一方面，头部资产的并购整合已经取得阶段性成果，我们 判断这一进程还在延续；另一方面，大药企创新方向转型已 ...