国泰海通｜公用事业：火电业绩加速修复，水风光或承压——25Q2E业绩前瞻

报告导读： 我们认为， Q2 电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩将较 Q1 进一步增 长，清洁能源由于资源整体偏枯业绩或将承压。 维持"增持"评级。 25 年 4-5 月，电力、热力生产和供应业实现利润总额 1148 亿元， YOY+6.6% （ 1-3 月 YOY+8.1% ），行业利润整体不断修复。我们认为， Q2 电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业 绩将较 Q1 进一步增长，清洁能源由于资源整体偏枯业绩或将承压；今年下半年或将终结"过去两年下半 年电力板块往往下跌"的现象，火电在电价市场化推进，盈利向上，长期看好。 点火价差扩大，北方电厂业绩仍强。 （ 1 ）电价：广东 25Q2 月协均价 0.374 元 / 度，同比 -0.046 元 / 度（ Q1 同比 -0.084 元 / 度）； 25Q2 广东燃煤现货电价均值 0.319 元 / 度、同比 -0.012 元 / 度（ Q1 同比 -0.043 元 / 度）。（ 2 ）煤价： 25Q2 秦皇岛港动力末煤（ Q5500 ）均价 633 元 / 吨，同比 -214 元 / 吨（ Q1 同比 -180 元 / 吨）；（ 3 ）电量：全国 4 、 5 ...