中金 | 以互联网视角出发：稳定币发展进行时

中金研究 近期稳定币受到市场广泛关注，我们将从互联网行业视角解读稳定币。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 区块链技术是稳定币和RWA的底层架构。 区块链作为Web3.0的底层架构，通过哈希链接的区块结构（每个区块包含前一区块哈希值）实现公开透明、去 中心化和不可篡改三大特性，并结合智能合约实现链上功能。稳定币与RWA离不开区块链底层架构的特性——稳定币以法币/国债等为锚定物，依托区块 链智能合约实现1:1资产映射，成为连接传统金融与Web3.0的价值桥梁。传统支付基础设施例如SWIFT兴起于前互联网时代，确保了安全但效率偏低；而 基于区块链的稳定币，在安全基础上效率和成本优势显著。此外，RWA（真实世界资产）亦利用区块链，将债券等实体资产代币化，提升流动性和交易 透明度。 互联网布局稳定币存在优势。 我们判断稳定币普及对于微信支付等存量业务影响有限，国内第三方支付（微信支付MAU超11亿、支付宝MAU达9亿）本 质是锚定人民币的"类稳定币"机制，依赖法定储备保障币值稳定，且境内费率低至千分之几（如微信线上支付抽佣0.6%），远优于海外平台百分之几（如 PayPal）。因此，我们认为，在当前高效 ...