宋雪涛：弱美元的共识，会反转么？

外汇对冲是短期行为，与长期去美元化叙事形成期限错配，强化主观信仰的同时，也忽略 了反转契机。 文：国金宏观宋雪涛 2025年上半年美元持续走弱，累计下跌10.7%也创下了1973年以来的最差同期表现。一季度"美国- 非美"利差能够解释美元指数91%的变动，但二季度这一因子的解释力度降至33%，"去美元化"成为 了市场主流逻辑。6月美银调查显示，市场对弱美元的共识达到近20年之最。一致预期之下，弱美元是 否暗藏反转契机？ 一、外资真的"去美元"了？ 二季度以来，市场曾高度认同的是特朗普对等关税与干扰美联储独立性等做法冲击了美元信用，非美资 金逃离美元底层资产。 但 BIS 近期的一篇报告 《 US dollar ' s slide in April 2025: the role of FX hedging 》 提出了 质疑：持有美元证券的非美国投资者可能更多在进行货币对冲，而保留了其所持有的美元资产。原因是 近年来强美元和高利率抬升了货币对冲成本，不少海外资金缺乏对冲。今年 4-5 月，海外投资者大幅 增加外汇衍生品对冲需求，如直接选择做空美元期货或者购买欧元美元看涨期权，形成美元空头。 根据 CFTC 数据， ...