【招银研究|宏观点评】韧性生长，迎难而上——中国经济数据点评（2025年二季度及6月）

一、总览：供需格局待优化 二季度我国经济直面关税逆风，如期稳中向好。实际GDP同比增长5.2%，较一季度小幅下行0.2pct。上半年实 际GDP累计同比增长5.3%，全年经济增速达标的概率继续提升。总体上看，二季度经济呈现三个特征。 图1：Q2净出口对经济增长拉动依然较强 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 一是供强于需格局继续深化，投资增速放缓是主要原因。 二季度，外需增速显著高于生产和内需。关税冲击 低于预期，以人民币计价的出口同比增速达7.4%。内需提振政策效果边际减弱，社零和投资分别增长5.4%、 1.8%。其中，基建（7.6%）和制造业投资（6.7%）增速明显放缓，房地产投资（-12.1%）加速下探。生产端 工业增加值增长6.4%，增速为2022年以来的次高值。值得注意的是，二季度产能利用率（74.0%）和产销率 （95.2%）均超季节性回落，较一季度继续小幅下行。 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 二是价格低位运行压力凸显，名义与实际经济增速差扩大。 GDP实际同比增速超过名义增速（3.9%）1.3pct， 增速差较一季度扩大0.5pct。物价低位运行对名义增长的侵蚀加剧：二 ...