国泰海通｜策略：烽火再起：特朗普新关税或冲击风险偏好——大类资产配置周度点评（20250715）

报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配港股，战术性 标配黄金、人民币，战术性低配日股、美债。 全球市场风险偏好修复提振风险资产表现。 近期，在中东地缘政治冲突局势逐步降温、中美关系边际改 善，以及美国经济韧性尚存的宏观背景下，投资者谨慎的情绪逐渐消退，全球市场风险偏好持续修复，权 益、商品等风险资产表现相对强势，而债券、黄金等避险资产则承压。 特朗普宣布新关税或将阶段性冲击市场风险偏好。 近期大类资产主要基于市场风险偏好修复定价，而特朗 普的新关税政策超预期则意味着全球地缘政治环境的不确定性再度上升，或阶段性扰动此前市场风险偏好 的修复进程，并使得风险资产承压。在本轮新关税的威胁下，各经济体的反应仍相对温和，表示愿与美方 积极沟通以达成协议。此外，由于市场对于特朗普的关税政策已逐步钝化，我们预计由于本轮新关税导致 的市场波动有限，市场在受到短暂冲击后，仍有较大概率调整至此前风险偏好修复的进程中。 市场基于"大而美"法案对美债的再定价仍在进行。 由于"大而美"法案涉及大规模提升财政支出，且延续 减税、削减绿能补贴等政策，或将导致联邦财政赤字显著扩大。此外，若财政刺激效果显著、消费和 ...