国泰海通｜轻工：新旧共振，轻工掘金

家具： 乘国补东风，扭转颓势。 压力客观存在，我国存量房市场需求走强，以旧换新国补政策持续推 进，家具需求得到支撑。我们认为，龙头企业往往具备更为全面的渠道布局、更强的品牌力、更成熟的营 销体系，中小型企业则有可能面临"流量瓶颈"，使得头部企业的优势进一步放大。 个护：需求相对刚性，新产品 & 新渠道是抓手 。 需求相对刚需，企业更加注重产品的创新、消费者的精 准定位，线上线下融合发展是趋势。 出口链 ： 关税扰动，海外布局提速 。 2024 年四季度开始出口链业绩低基数效应开始走弱，公司内生增 长的权重提高，我们预计这主要取决于下游行业需求景气度，以及公司自身在品类、渠道及客户扩张的努 力。关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表现。 两轮车：以旧换新加码，格局集中有望持续兑现。 2025 年初车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库 存应对旺季，同时全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行。中长 期看，新国标白名单强合规经营 要求 + 制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现。 谷子：前景广阔，传统文具亦向文创靠齐。 长期成长空间大。传统文具向文创产品靠齐；泛娱乐玩具市场 受 ...