国泰海通｜煤炭：“反内卷”务实煤价底部，当下就是拐点

投资建议 ： 我们认为区别于 2016 年的供给侧改革，本次"反内卷"对于供给侧一刀切的力度将明显收 缩，更多采取的是"时间换空间"的策略，对煤炭行业影响更多在于务实底部，当下正处于基本面拐点。从 板块推荐角度，我们推荐业绩风险释放，板块龙头企业。 "反内卷"成为当前新一轮供给侧改革的核心词，跟 2016 年大不相同 。 新一轮"供给侧"反内卷正式拉开 帷幕，我们认为区别于 2016 年的供给侧改革，当前的"反内卷"对于实际行业的影响大不相同。当前提 出"反内卷"，主导思想是"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序 退出等"，政策的核心聚焦并非在淘汰落后产能，而是制止行业无序的低价竞争。我们认为本质上对于行 业格局改善并没有直接影响，但通过化解企业的无序竞争，把价格底部确立，我们理解更多是 2016 年那 种"一刀切"的淘汰方式对于各地经济影响太大，采用"反内卷"的方式以"时间换空间"。 参考全行业唯一"反内卷"成功案例：水泥，协同带来行业盈利见底回升。 我们以全行业当前唯一成功不 依靠行政政策手段实现了行业反内卷的水泥行业为例，研究执行反内卷对行业的影响。可以发现，行业亏 损状 ...