【广发宏观王丹】7月EPMI淡季同比小幅转正，反内卷下销售价格企稳

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 7 月战略性新兴产业采购经理人指数淡季环比放缓，但同比转正，对应放缓斜率小于季节性。 7 月 EPMI 环比下行 1.1 个点至 46.8 ；中观景气面小 幅走弱， 7 个细分行业中仅新材料位于景气扩张区间，景气扩张的行业个数环比减少 1 个。工业淡季对 7 月 EPMI 的扰动较大，历史（ 2014-2024 年） 环比均值为下降 3.9 个点，本月降幅小于季节性平均水平。绝对景气水平高出去年同期 0.7 个点，实现由负（今年 3-6 月同比为负）转正。 第二， 分项指标看，新兴产业供需均小幅下降，"反内卷"下销售价格企稳。（ 1 ） 7 月新兴产业的生产、产品订单、出口订单指标环比分别下降 1.3 、 1.5 和 2.2 个点，出口订单连续 2 个月下滑幅度大于订单和生产指标，与 7 月前两旬"集装箱吞吐量、 TRVSDCVN 中美货船数据同比较 6 月放缓"相互印证 （详见《 7 月经济初窥》）；（ 2 ）产需比保持稳定， 7 月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）为 2.2 ，连续 5 个月在 ...