中金：不一样的“股债跷跷板”

文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿 中国：不一样的股债跷跷板，不一样的资产启示 点击小程序查看报告原文 4月美国关税冲击降温之后，沪深300已从底部反弹14%，债市相对承压，"股债跷跷板"效应受到市场关注。 图表1：与过去的典型"股牛债熊跷跷板"相比，本轮"股债跷跷板"有所不同，主要为流动性驱动，更接近"股牛债平" 资料来源：Wind，中金公司研究部 我们发现本次股债跷跷板与历史上典型的股债轮动明显不同，因此市场启示相异： 资料来源：Wind，中金公司研究部 1）股票风格不一样。 典型的股强债弱跷跷板由增长预期改善驱动，周期、制造、消费等与经济增长关联紧密的股票板块领涨，大盘跑赢小盘。在7月 初"反内卷"之前，本轮股票上涨很大程度上由银行股与小微盘驱动，小盘跑赢大盘。去掉银行贡献后，股票指数涨幅有限。 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表2：典型"股牛债熊跷跷板"行情中银行与小盘股常常跑输大盘，本轮"跷跷板"行情银行股与小盘股双双跑赢 图表3：剔除银行后，A股整体上行幅度有限 注："全部A股"指数采用沪深北三地交易所全部上市A股标的，基于各成分股的自由流通市值进行加权计算得出；类似地，"银行"和"全部A股 ...