【广发宏观吴棋滢】6月财政数据简评

广 发证券资 深宏观分析师 吴棋滢 wuqiying@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 财政部数据显示， 2025 年上半年公共财政收入累计同比 -0.3% ，略低于去年全年的 1.3% 。其中税收收入同比 -1.2% ，要好于去年全年的 -3.4% ；非税收入的增速下降较为明显，去年同比 25.4% ，今年上半年为 3.7% 。我们的理解是：（ 1 ）税收收入改善源于" 924 "以来实际增长的 修复；（ 2 ）名义增长中枢偏低仍实质性约束税收表现；（ 3 ）非税收入下降源于高基数，以及财政降低了对非税收入的依赖度。财政部表示 上 半年 罚没收入同比下降 4.3% 。关于上半年财政的更多复盘，可参考我们近期报告《总量紧平衡，节奏镜像化： 2025 年中期财政环境展望》。 第二， 从 6 月单月来看，税收收入同比 1.0% ，略高于前值；非税收入同比 -3.7% ，降幅则较前值有所扩大。分税种来看，低基数的国内增值税、 企业所得税同比分别录得 5.0% 、 2.7% ，分别拉高 6 月财政收入增幅 1.4 个百分点、 0.4 个百分点；国内消费税与个人所得税也表现良好；地产 与土地相关税 ...