【广发宏观王丹】6月中游制造行业利润分化
郭磊宏观茶座·2025-07-27 23:35
广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一, 2025年上半年规上工业企业营收同比增长 2.5% ,与 2024 年的 2.1% 相比小幅提升。从月度增速的边际变化来看, 1-2 月同比 2.8% , 3 月升至同 比 4.2% 的上半年高点, 4 月同比降至 2.6% , 5-6 月同比则均为 1.0% ,上半年营收呈现"先加速、后放缓"的窄幅波动特征。 第二, 上半年规上工业企业利润同比下降 1.8% ; 2022-2024 年利润年度同比分别为 -4.0% 、 -2.3% 、 -3.3% ,今年上半年利润降幅略有收窄,但仍然 偏低。变化节奏上似乎是略滞后于营收, 4 月为上半年同比增速高点, 5 月大幅下滑, 6 月降幅收窄。 第三, 拆解利润,"量增、价跌、利润率下降"是上半年的结构特征。"量"的角度看, 1-6 月工增同比 6.4% ,好于 2024 年的 5.8% ;"价"的角度看, PPI 累计同比降幅为 2.8% ,较 2024 年全年 2.2% 的降幅扩大;受价格影响, 1-6 月营收利润率 5.15% ,低于去年同期的 5.41% ...