【广发宏观郭磊】7月“软数据”放缓

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 第五， 建筑业环比走弱。统计局指出"近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响"；除此之外， 我们理解和地产销售回款压力传导、财政支出中基建相关分项放缓有关。6月交通运输支出、农林水支出增速 均偏低；除收入端约束外，和同期是特别国债支出大月有关。后续有待于超长期特别国债、政策性金融工具的 带动作用逐步上来。 第六， BCI较6月下行1.6个点，由于BCI在算法上包含同比特征，因此值得重视。从分项来看：（1）BCI"销 售下降、利润上升"的指数分布符合实际GDP放缓、名义GDP改善逻辑；（2）消费品和中间品价格前瞻指数 意外双放缓，前瞻指数反映企业对6个月之后价格的预期，这意味着尽管短期价格反弹，但价格中枢中期上升 的预期尚不巩固；（3）企业融资环境指数走低，这与同处季末之后的4月数据特征上较为相似，信用扩张有 待于进一步形成。BCI与万得全A指数在历史上的走势大致一致，但今年5月之后背离明显（图），可能和同 期股票市场风险偏好驱动特征较强有关。 第七， 7月的EPMI、PMI、BCI指向一致。在中期报告《穿越减速带，布局新均衡》中，我们指出下 ...