7月经济：“供强需弱”延续（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、屠强、贾东旭 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 事件： 7月，社零当月同比3.7%、预期4.9%、前值4.8%；固定资产投资累计同比1.6%、预期2.7%、前值 2.8%；房地产开发投资累计同比-12%、预期-11.5%、前值-11.2%；新建商品房销售面积累计同比-4%；工 业增加值当月同比5.7%、预期5.8%、前值6.8%。 核心观点：消费、投资数据明显走弱，但工业生产保持相对韧性 社零：国补资金下达较慢致"以旧换新"类商品增速回落，服务消费表现相对较好。 家具（-8.1pct至 20.6%）、家电（-3.7pct至28.7%）回落明显；汽车（-6.1pct至-1.5%）下行或与部分地区暂停汽车置换补 贴（仍保留报废更新补贴）有关。服务消费表现相对稳健，餐饮收入（1.1%）小幅改善，1-7月服务零售 额累计同比（5.2%）保持高位。旅游咨询租赁、交通出行、文体休闲、通讯信息等服务类零售额均保持 两位数增长。 投资：7月增速大幅回落反映短期天气因素扰动，但投资价格回落、设备自然更新周期结束、地产项目减 少等中期影响也值得关注。 7月固定投资当月同比回落4.6pct至-4.7%；极端天气影响施 ...