【招银研究|宏观点评】落实金融“反内卷”——《2025年二季度货币政策执行报告》解读

《报告》认为当前我国经济面临不少内外部风险挑战，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。 国际方 面， 当前外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能总体偏弱，经济复苏进程仍有不确定性，美国关税政策 推升全球衰退风险，关税和地缘政治紧张局势可能进一步加剧物价上涨压力，需关注全球财政的可持续性和金 融市场波动风险。 国内方面， 我国经济运行依然面临有效需求不足等风险挑战，但是下半年保持稳定增长有 坚实支撑。 通胀方面，《报告》研判更为积极，将物价"保持低位回升态势"改为"温和回升积极因素增多"。 近期"反内 卷"和提振消费两项政策，有助于推动物价合理回升。 二、政策立场：保持适度宽松，落实金融"反内卷" 货币政策保持"适度宽松"基调不变。 一方面，"宽松"仍是主基调。7月我国经济金融减速慢行，内需"三驾马 车"与生产均有所放缓，私人部门融资需求显著放缓。若未来经济增长进一步承压，总量政策可能进一步宽 松。另一方面，"宽松"仍需适度，《报告》时隔一个季度后重提"防范资金空转"，重申"把握好金融支持实体 经济和保持自身健康性的平衡"，指向总量政策宽松幅度相对有限。 值得注意的是，"反内卷"成为金融政策主线，体现在价格和数 ...