【招银研究】政策空间打开，风险偏好修复——宏观与策略周度前瞻（2025.08.18-08.22）

海外策略：美国经济稳健 美国经济动能继续回暖。 8月15日，亚特兰大联储GDPNOW模型Q3经济增速预测值升高至2.6%，其中私人消 费增速达到2.2%，剔除库存的私人投资增速达到2.3%，私人部门动能完全回归趋势水平。 美国就业形势依然稳健。 W32首次申领失业金人数22.4万，近期趋势稳定低于季节性水平。W31持续申领失业 金人数195.3万，近两个月于193-197万区间震荡，上行趋势或已终结。总体而言，尽管持续失业人数温和上 涨，但首次失业人数保持低位，就业市场在低波动状态中维持着相对均衡，未来失业率上行空间有限。 美国通胀面临上行压力。 7月美国PPI通胀意外陡升至3.3%，环比高增0.9%，再度引发市场对通胀的担忧。尽 管PPI通胀意外上行很大程度来自资产管理费用的结构性增长，但消费回暖与关税落地的影响仍在发酵。 9月降息25bp仍是基准情形，对未来降息空间不宜抱有期待。基于当前美国经济及就业形势考量，美联储并无 大幅降息的宏观条件。 上周由于美国CPI数据低于预期，市场延续鸽派交易，但随后PPI大超预期又令降息预期降温。综合影响下，美 债利率小幅反弹，美元走弱，人民币震荡，黄金高位回落。 美股方 ...