下半年“财政退坡”值得担心吗？——7月财政数据点评

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 事项 7 月广义财政收入同比 3.6% ， 6 月同比 2.8% ； 7 月广义财政支出同比 12.1% ， 6 月同比 17.6% 。 报告摘要 一、下半年"财政退坡"值得担心吗？ （一）什么是 " 财政退坡 " ？ 全国财政预算在每年 3 月制定完毕，若后续执行中无预算调整 （增发债务）， 则 财政明显前倾的年份， 下半年或面临支出增速掉档，称为"财政退坡" ； 如 2022 年，受新增专项债前置发行等因素影响 ， 上半 年广义财政支出同比 12.4% ，下半年仅为 -4.6% 。 （二）为什么今年下半年可能出现 " 财政退坡 " ？ 一种观点认为， 下半年财政力度回落或明显拖累经济、仍需超常规增量政策对冲 ：今年上半年， 财政靠前 发力、支出增速较高 （ 8.9% ，全年目标或约 3.4%5.1% ， 详见报告 《财政三个关切思辩：规模、缺 口、乘数》 ） ：若年内不再推出超常规增量政策 ， 今年下半年广义财政支出或约 -0.42.1% ，为 2022 年以来同期 ...