【招银研究|资本市场快评】如何看待A股创10年新高

截至8月22日收盘，上证指数站稳3800点，创10年新高。自去年9月24日以来，A股市场正如我们在去年底发布的《 2025年宏观经济与资本市场展望报告 》所预判， 呈现出显著的N字型上升走势。当前的N字型第三阶段（4-8月）的上升行情，超出较多投资者预期，我们从以下三个维度剖析上涨原因，并对A股大盘和结构进行 展望。 一、本轮牛市的三方面逻辑 图1：4-8月基本面预期差产生较大变化 资 料 来 源 ： M a c r o b o n d ， 招 商 银 行 研 究 院 第二， 流动性宽松的推动。当前中美均处于货币政策宽松周期，国内低利率环境下资产荒现象凸显，权益配置需求提升；海外弱美元格局促使全球资金向新兴市场 再平衡。今年M1增速持续上行也印证了企业与居民资金的活跃性（图2）。 图2：两大流动性来源：低利率资产荒+弱美元 资 料 来 源 ： M a c r o b o n d ， 招 商 银 行 研 究 院 第三， 市场情绪的助力。7月市场向上突破后形成了一定的动量效应，两融资金不断创新高，逼近2015年大牛市时的高峰。7月份企业和居民的定期存款下滑，而非 银存款大幅上行，存款搬家现象初见端倪。 第一， 基 ...