低利率环境与房地产“止跌回稳”｜宏观经济

文/ 中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室副主任 蔡真 中国 逐渐步入 低利率 环 境 ，一 般 理论 认为 低利 率环 境会 导致 资产 价 格泡 沫。然而日本的实践情况并非如此。对比日本和美国实践经验，低利率政 策能否促使房地产市场 "止跌回稳"取决于三大要素：降息速度、是否救 助金融机构以及财政政策的配合力度。中国的政策力度大体处于日美两者 中 间 状 态 ， 为 避 免 中 国 发 生 " 日 本 病 " ， 仍 需 多 方 政 策 加 力 ， 推 动 房 地 产"止跌回稳"。2 008年的全球金融危机以及2 020年的新冠疫情对各国经 济产生严重冲击，全球主要央行采取 除实体经济原因外，利率还受到金融层面和其他因素的影响。金融层面的原因主要来自投资者风险偏好的变化，金融危机以及全球公共卫生事件导致投资 者风险厌恶程度增加，这导致对无风险资产的需求。大量外汇储备流向美国进而压低了利率水平（ Bernanke，2015）。其他因素主要来自收入不平等， 这导致整个社会的边际消费倾向降低，进而压低了利率水平。 宽松货币 政策积极应对，这直接导致超低利率环境的出现。尽管俄乌冲突后美国进入加息周期， ...