【广发宏观团队】资产的高成长叙事一般是在什么样的宏观阶段？

二是仍处于整体偏低的名义增长率中枢之下，广谱的资产收益率存在约束，传统部门和高确定性资产的回报率 低。从简单的名义GDP增速来看，2010-2011年均在18%以上，2013-2014年均值则只有9.4%。2017- 2018年均值为10.9%，2019年则只有7.5%。过去两年类似，2024年为4.2%，今年二季度同比为3.9%。 三是资金的预期回报率存在粘性，尚未下来。2013年那一轮是"非标"资产的高收益率被打破，但收益率预期 的调整有一个过程，从而存在"收益缺口"；2019年那一轮是在"资管新规"之后，刚性兑付被打破，无风险收 益率下行，但市场的预期回报调整存在粘性和滞后性；2025年是债券传统投资策略空间逼仄，高票息资产大 幅缩减，加杠杆carry空间有限，久期收益风险逐步不平衡，难以继续提供高收益满足负债预期回报要求。 四是货币偏宽但投资需求偏弱，从而资金的机会成本低。三个时段均经历存款准备金率的下调，金融条件改 善；但由于产能去化、内外需调整等原因，同期实体融资需求尚未形成承接，从而带来狭义流动性宽松，资金 的机会成本低，同时段SHIBOR利率均有下行特征。 广发宏观周度述评（第28期） 广发宏 ...