热点思考 | “临阵”转鸽——鲍威尔2025年杰克逊霍尔年会演讲（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、陈达飞 、赵宇 、王茂宇、李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 北京时间2025年8月22日22:00，鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上发表了题为"经济展 望与框架审查"的演讲，概述了宏观经济形势，陈述了货币政策立场，再次更新了长期货币政策框架和策 略。 （一）宏观经济与货币政策立场：滞胀风险并存，基于风险平衡相机抉择 相比7月FOMC例会，鲍威尔的政策基调转向"中性偏鸽"。 就业方面，鲍威尔的描述可概括为：供需双 弱下"脆弱的平衡"，且就业下行风险趋于上行；（2）通胀方面，鲍威尔认为关税引发的通胀是清晰可见 的，但或是"一次性"的，提示短期内仍需密切关注关税的传导和扩散。 货币政策立场方面，鲍威尔认为，美联储需要在"滞胀风险" 中取得平衡（通胀上行和就业下行风险并 存），谨慎行事，随机应变。 由于政策利率处于限制性区域，随着基线前景和风险平衡的变化，美联储 需要调整政策立场，且显然是往宽松的方向调整。 （二）长期货币政策框架回归正常化：长期2%通胀目标+广泛的最大就业目标 在演讲的第二部分，鲍威尔介绍了美联储的长期货币政策框架（或策略）的修订。 2020年8月杰克逊霍 ...