盈利、情绪和需求预期：市场信息对宏观量化模型的修正——数说资产配置系列之十一

1. 宏观量化配置框架回顾 在数说资产配置和因子新视野系列报告中，我们构建了结合经济、流动性、信用和通胀的自上而下的宏观量化框架，并依次在大类资产配置、权益资产的行业和风格配置上有 所应用。在过去的跟踪中，我们发现我国宏观变量向资产的映射规律仍在不断变化，因此模型也需要持续修正。下面我们首先对框架进行回顾，并结合近两年观察到的现象提 出修正方案。 在大类资产配置模型中，我们从美林时钟改进的视角出发，通过主成分分析发现影响股票、债券、商品等多个大类资产共同波动的前两大因素为经济和流动性，因此首先构建 了经济+流动性时钟，每月依据PMI、汽车生产销售等数据构成的经济前瞻指标和利率、货币投放、超储率构成的综合流动性指标来判断经济、流动性方向，然后通过调整大类 资产预期收益的方式和BL模型结合，得到不同风险偏好下的资产配置权重： 在具体计算中，我们分别计算经济观点和流动性观点调整后的组合权重，并将两者等权合成，使用的资产包括沪深300、中证500、中证国债、中证信用债、黄金、南华商品和 标普500指数。激进型组合2013年以来的表现如下，加入观点的组合年化收益约8.5%，相较于基准组合有约0.6%的超额收益，而202 ...