1. 美国ETF创新产品：Calamos发行"雪球"ETF 上周美国共46只新发产品，发行数量大幅增加，多家管理人集中发行批量产品： 新管理人Bluemonte发行首批主动ETF，包括5只股票和4只债券产品，大盘股票ETF覆盖核心、成长、价值风格，债 券覆盖不同久期以及核心、多元产品。 2. 美国ETF动态 Defiance、Tradr共发行9只单股票杠杆反向产品，挂钩IONQ、Quantum Computing、芯片企业Rigetti Computing、 AI企业SoundHound AI、能源企业OKLO、高通、CSICO等不同领域的公司，以芯片、AI为主，覆盖面越来越广。 上周二，著名的期权交易者Larry Benedict发行一只Opportunistic Trader ETF，该产品将同时投资股票和期权以获得 收益。 除了First Trust继续扩充其梯式Buffer产品线，ProShares上周也发行了Buffer产品，其Dynamic Buffer系列与市面上同 类产品形成区别，采用每日Buffer的形式，每天保护1~5%的下跌并设置收益上限，且每日实际的保护区间根据指数的 波动率来决定，此 ...

1.海外量化动态 1.2 AQR开始"拥抱AI" 在上一期海外量化季度观察中我们提到，境外量化机构对AI的使用整体较为谨慎，AQR等老牌量化机构使用AI的环节 较少。但近期AQR创始人Cliff Asness在访谈中承认其已经向AI"投降"，已经开始在投资决策中使用更多的AI算法，虽 然在回撤时会出现难以解释的问题，但多数时间也会提供更高的回报。 不过，相比于境外市场，境内私募量化机构对AI的使用明显更多，根据Financial Times对倍漾量化（Baiont Quant） 创始人冯霁的访谈，其团队完全为计算机背景，利用自建全流程AI算法，构建分钟至小时级别的收益预测，并在团队 管理上完全采用宏观、基本面绝缘的模式，这也是境内不少私募量化基金的缩影。 1.3 德州教师退休基金量化团队集体加入独立资管机构 1.1关税事件影响下量化对冲基金普遍有明显回撤 2025年4月，在关税事件的影响下，量化对冲基金普遍有较弱的表现。文艺复兴的标志性产品Renaissance Institutional Equities Fund 2024年规模接近200亿美元，2024年上涨约22.7%，但在4月上半月有约8%的回撤。文 ...

2.1美国ETF资金：标普500 ETF规模差距持续扩大 1. 美国ETF创新产品：Roundhill发行周度分红系列产品 上周美国共14只新发产品，Roundhill发行周度分红系列产品： 上周一，Tortoise将一只场外能源基金转型为ETF，该产品同时投资于能源相关企业的股票和债券，重点关注能源基础 设施公司，包括新能源、能源科技企业，产品也有可能使用期权策略来增厚收益，整体收益产生方式较为灵活。 Global X上周发行一只公司债ETF，该产品使用了Wealthspot的量化模型和深度神经网络，先通过行业、久期、评级 等将相似债券分组，然后结合趋势、基本面等不同因子对债券进行打分。 Nicholas上周一发行一只数字货币相关产品，投资于数字货币相关的股票以及对应股票的期权、ETF等，希望同时带 来资本增值和现金流收益。 Roundhill上周发行一系列周度杠杆+分红ETF，分别挂钩Meta、Netflix、亚马逊、伯克希尔和Robinhood，提供各股 票周度收益的1.2倍收益，同时采用周度分红的模式运作，该系列目前已有合计10只产品。 Rainwater Equity 上周发行首只ETF产品，主要投 ...

1.1 从分项指标出发：价量匹配度降低，市场情绪继续下行 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行。价量一致性（匹配度）降低代表当前资金活跃度欠缺，资金观点分歧加剧、短期情绪不确 定性增强；行业涨跌趋势指标继续提示行业涨跌趋势较弱，指标位置虽略有提升但与本周行业普跌，少数上涨有关，因此我们不认为趋势 方面有显著改善。另外PCR结合VIX指标继续波动，科创50成交占比持续低迷。综合各项指标，模型得出市场情绪进一步下行。 1．情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分数，指标分数可分为 （-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴 在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突 破2。 截至6月20日，市场情绪指标数值为0.05 ...

1. 全天候策略：从风险平价出发 桥水的全天候策略一直因其相对稳健的表现、抵御周期波动的思想而获得投资者的青睐。2025年3月，桥水与道富合 作发行了全天候策略ETF，该策略将原先用于对冲基金的策略以更透明的ETF形式提供。截至5月末，该产品规模约 2.04亿美元，杠杆水平约为1.8倍，根据其官方材料，其不同资产3月末的配比如下： 但从其目前每日披露的持仓中我们并未看到除黄金以外的具体商品信息，这部分仓位可能由跨境收益互换TRS来实 现，因此在持仓明细上有所出入。 在成立后的3个月中，市场出现了较明显的波动，全天候ETF也迎来大幅波动，在成立后1个月的4月8日达到最大回撤 8.78%，但到5月末回撤已经基本修复，净值回到初始值以上： 从目前的表现来看，全天候ETF符合Beta策略的特征：资产持有主要为多头，在贸易冲突冲击下各大类资产都有不同 程度下跌，策略也有明显回撤，但后续事件缓和后净值能够逐渐修复。在以上同时间段，杠杆水平1.2倍的美国风险平 价ETF RPAR 最大回撤约8%，杠杆水平1.7倍的风险平价ETF UPAR最大回撤约11%，全天候ETF的回撤介于两者之 间，而与两只产品的收益相关性都在0.9 ...

1. 美国ETF创新产品：杠杆反向产品发行热度较高 上周美国共22只新发产品，杠杆反向产品发行继续增加： 上周共有8只杠杆反向产品发行，其中6只为单股票产品，包括MicroStrategy的2倍做多、做空产品，以及消费信贷公 司UPSTART、低空经济企业Archer Aviation、南美电子商务公司Mercado Libre和波音的2倍杠杆产品。另外， ProShares发行挂钩Nasdaq 100 Mega 指数的2倍杠杆、反向产品，该指数包含构成纳斯达克100的前45%权重的股 票。 Bitwise 上周发行一只挂钩GameStop的期权策略产品，同时使用看涨、看跌期权来实现月度收益，实际做多波动率， 因此选择GameStop这样的高波动标的来挂钩。 上周有4只债券ETF、1只货币ETF发行，Vanguard的多板块债券ETF涉及美国国债、公司债、新兴市场债券，通过主 动管理提高收益，景顺则扩充了目标到期日债券产品。除了目标到期日债券ETF，景顺上周还发行1只国际股票产 品，主要投资于从业务或收入特征上看有盈利潜力的公司。 FundX上周发行一只未来主题基金，希望投资于有望引领未来趋势的中小型公司，与 ...

Group 1 - The market sentiment score has further declined, with the current score at 0.8 as of June 13, down from 1.75 the previous week, indicating a bearish outlook [1] - The market sentiment structure indicator has shown significant fluctuations over the past five years, remaining low for most of 2023, with a potential breakthrough expected in October 2024 [1] - The price-volume consistency has improved, suggesting increased market activity and participation, although the overall market risk appetite continues to decline [4][6] Group 2 - The overall trading volume in the A-share market has increased, with a daily turnover reaching 1.50 trillion RMB and a trading volume of 1.225 billion shares on Friday [6] - The industry performance shows a lack of investment themes, with the industry trend score remaining negative, indicating weak sector rotation [11] - The sectors with notable performance include non-ferrous metals, media, and comprehensive industries, while household appliances, food and beverage, and construction materials have shown significant declines [13][16] Group 3 - The short-term trend scores for sectors such as social services, non-ferrous metals, and steel have risen significantly, with social services showing a 31.25% increase [19][20] - The current market signals indicate a preference for small-cap stocks and a strengthening value style, despite a weak differentiation between growth and value styles [19][21] - The relative strength index (RSI) analysis suggests that small-cap styles are currently favored, although the trend for large-cap styles is also strengthening [21]

1. 美国ETF创新产品：KraneShares发行人形机器人ETF 上周美国共19只新发产品，期权策略发行较多，也涉及部分主题产品： 期权类产品仍然是近期发行的重点，月初Calamos继续扩充其100%下跌保护产品线，而REX发行挂钩CoinBase、 MicroStrategy和特斯拉的Growth & Income系列产品，该系列在提供股票105~150%多头暴露的同时通过Covered Call策略增厚收益。Global X上周发行一只基于比特币ETF的Covered Call产品，而NEOS发行一只挂钩黄金的期权产 品，该产品约25%投资于黄金ETF，同时也通过买入看涨期权、卖出看跌期权来复制收益，另外再叠加Covered Call 策略来增厚收益。此外，Twin Oak也发行一只主动股票+期权策略，该产品的主要基准是标普500相关的领口策略指 数。 上周有3只行业主题类ETF发行，分别关注能源、AI、具身智能领域。AI ETF由Wedbush 发行，采用其科技研究负责 人Dan Ives的策略，主要投资于AI软件开发、云基础设施、半导体等AI关键领域的30家头部公司，微软、英伟达等头 部股票权重都 ...

1．情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 截至6月6日，市场情绪指标数值为1.75，较上周五的2.5进一步下行，代表市场情绪进一步回落，观点偏空。从所有 分项指标分数之和的变化来看，本周分数之和进一步下降。 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 1.1 从分项指标出发：融资余额占比、300RSI指标分数下降 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行，融资余额占比、300RSI指标分数下降，从投资者观点和市场表现两方 面展现市场看空情绪增加。此外市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分继续为负。根据我们先前的判断，未来 市场情绪进一步上行 ...

证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），《行动方案》强化了业绩比较基准的约束作用，对管理费收入、基金经理考核、基 金经理投资策略都将产生直接影响，市场目前对如何选择基准、如何跑赢基准等问题讨论比较多，本文也主要围绕此做分析：如果大多数基金经理选择宽基指数作为基准，将 面临什么问题？海外主动权益基金用的是什么指数作为基准？市场短期看可能会有哪些交易预期？对于基准的选择我们有什么方法以及建议？ 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 1.1 直接选择宽基指数作为基准，会面临什么问题？ 简单的两种测算方法，对未来的指导可能没有参考意义： 针对《行动方案》，市场讨论较多的问题是" 对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要 求其绩效薪酬应当明显下降 "，考虑到" 公募基金业绩比较基准监管指引 "目前还没颁布，基准如何设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制等无法确定，为快速了解到基金经 理在三年后面临薪酬下降的概率到底有多少，市场目前最简单直接的测算方法有两种：（1）假设基金经理不去修改产品的业绩比较基准，测算达到绩效薪酬明显下降的概率是 多少；（ ...