【招银研究】美联储超预期转鸽，流动性驱动A股牛市——宏观与策略周度前瞻（2025.08.25-08.29）

海外宏观：美国就业边际转冷 美国经济仍在稳步扩张。 8月19日，亚特兰大联储GDPNOW模型Q3经济增速预测值达到2.3%。从结构看，消 费动能（2.2%）保持平稳，投资动能（0.7%）边际回落，前者受益于依然平稳的薪资收入与财政支持，后者 则受制于长端利率的阶段性抬升。 美国就业形势边际转冷。 W33首次申领失业金人数超季节性上行至23.5万，发出就业转冷的预警信号。W32持 续申领失业金人数197.2万，近两个月于193-198万区间震荡，暂未出现显著上行趋势。如若首次申领失业金人 数延续上行态势，8月失业率或进一步上行至4.3%附近，突破4.0-4.2%这一前期震荡区间。 美国财政保持扩张立场。 W33财政赤字达到$1,195亿，显著高于季节性水平。继Q2阶段性平衡后（赤字$300 亿），7月美国财政再度发力（赤字$2,900亿），成为美国经济动能回升的核心驱动，从最新数据看这一趋势 仍在延续。 鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会超预期转鸽，同时就业出现边际转冷迹象，9月重启降息已是大概率事件。 需注意Q4财政、货币政策"双宽松"再度触发转鹰交易的风险。 上周受到鲍威尔放鸽的影响，市场进行鸽派交易，美债利率 ...