国泰海通｜有色：“供改”落地，冶炼资产或加速重估

报告导读： 2025 年 8 月 22 日，工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀 土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，管理办法落地后，稀土冶炼分离供给端约束将实质 性显现，冶炼资产重估有望看到，进而继续催化稀土板块行情。 投资建议：维持稀土行业"增持"评级。 2025 年 8 月 22 日，工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》， 自发布日起，工信部于 2012 年公布的《关于印发稀土指令性生产计划管理暂行办法的通知》同时废止。相比于此前实行的政策，主要变化包括：细化冶炼分 离总量控制管理、将进口矿纳入监管、强化监管颗粒度和追溯机制，建立超产惩罚制度、新增市场反馈和动态调整机制。我们认为管理办法落地后，国内供给 端约束将实质性显现，进而催化行情加速。 管理办法落地后，供给约束将实质性显现。 本次管理办法规定仅允许由工信部、自然资源部确定的企业进行冶炼分离，且将进口矿纳入监管。相较于 2 月份 的征求意见稿，基本思路一致，但是对冶炼分离企业的表述由"两大集团"变为"指定企业"，除集团外的民营冶炼分离企业可能受到明显约束，且后续可能通 过冶炼分离白名单的形式进行 ...