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生成式 AI 无过热迹象!小摩:明年AI 资本支出增速至少 20%!
贝塔投资智库·2025-08-27 04:00

点击蓝字,关注我们 小摩核心观点: 市场对 AI 资本支出见顶的担忧无需过度, 2026-2027 年增长确定性强 近一周,市场再度担忧 2026 年 AI 资本支出(以下简称 "AI capex")或因当前支出规模高企而见顶,主要顾虑包 括:一是 AI 部署缺乏投资回报率(ROI),二是企业持续为 AI capex 提供资金的能力存疑。叠加英伟达 (NVDA)、超威半导体(AMD)对华 GPU 出货短期缺乏增长空间,投资者近期对 AI 板块态度趋于谨慎。 但摩根大通持不同观点,核心依据包括四点: 生成式 AI(Gen-AI)未现过热迹象: 头部 4 家云服务提供商(CSP)仍可通过增长的经营现金流支撑资本支 出,且有充足能力将增长的资本支出预算延续至 2027 年以后; 新增投资主体持续入场: 大型私人 AI 实验室(如 OpenAI、xAI、Anthropic)及主权基金纷纷加入,进一步推动 AI 投资; AI 应用场景大幅扩容: 消费级 AI 应用增长显著,而企业级 AI 虽进展较慢(推理模型落地仅 6 个月,尚处早期 阶段),但代币消耗量已实现强劲增长; (头部 4 家 CSP 2027 年资本支出情 ...