国泰海通｜非银：券商主动权益蓄势，如何看待弹性

以 24Q3 为参考，高弹性行情下权益自营有望贡献 20% 以上增量利润，中小券商更具弹性。 由于权益业务去方向化转型和报表披露颗粒度有限，我们难以 拆分报表层面自营股票类资产的敞口情况，但财务结果将是更为有力的弹性体现。 24Q3 受益市场提振、当季万得全 A 上涨 18% ，券商权益业务尤其是权 益自营释放出较强的业绩弹性。我们以" Q3 自营业务增量 / 全年归母净利润"比例排序选股，其中 Q3 自营业务增量 =Q3 自营业务收入 - 年度季均投资收 入，发现该比例超过 15% 的共计 10 家 。 报告导读： 从权益自营弹性选股仍是券商板块的重要投资思路之一。当前券商主动权益蓄 势，逐步走向适度弹性，我们认为未来投资意义上的高弹性标的仍将不多。 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一。 截至 8/25 ， 25Q3 以来 Wind 全 A 上涨 16% 、科创 50 上涨 28% ，市场交投活跃度显著提升。从投资者视 角而言，更加关心券商的盈利弹性。我们认为，权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，也是券商板块的重要选股思路。拆解权益业务的弹性来源，以自营 业务为主，辅以部分的投行跟投、私募股权跟投等。 ...