国泰海通｜有色：关税反复，流动性行情或持续

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 关税反复，流动性行情或持续；报告日期：2025.08.31 报告作者： 于嘉懿（分析师），登记编号：S0880522080001 兰洋（分析师），登记编号：S0880525070028 报告导读： 近日美国联邦上诉法院裁定特朗普关税为非法，关税博弈再度反复，鲍威尔在 JacksonHole 表态意外偏鸽后，中期维度降息确定性增强，内外流动性仍在共振过程中， 随着旺季临近，工业品、贵金属有望继续表现。 周期研判： 近期美国联邦上诉法院裁定特朗普的全球关税为"非法"，关税博弈再度面临反复，但关税目前还将继续执行到10月中旬，该案件接下来将提交最 高法院作出最终裁决，预计关税博弈还有反复空间。此前鲍威尔在JacksonHole会议表态意外偏鸽后，叠加政治性&政治压力，中期维度美联储降息的确定性 仍较强，考虑国内货币环境偏松，内外流动性共振或持续，贵金属短期受关税反复或有震荡，但或有继续修复机会。国内方面，临近工业品需求旺季，加工企 业开工率有所回升，考虑库存水平偏低，金融属性/商品属性共振仍可期待。 贵金属：关税反复，降息预期提振金价或持续。 近期美国联 ...