连耶鲁都嫌难，私募股权还是好生意吗？

我们先来看一组数据。耶鲁大学基金会目前有将近 40% 的资产投在私募股权上，而现金、债券和对冲基金加起来不到 30% 【 2 】。这和斯文森当年反复 强调的 " 保险资产 " 完全不一样。 过去三年，私募股权的回报连续输给标普 500 指数 。更要命的是，分红现金大幅下降： 2024 财年，耶鲁从私募基金 里拿到的现金只有 16 亿美元，比两年前的 32 亿整整少了一半【 2 】。换句话说，账面上看着挺热闹，真要掏钱的时候，口袋空空。 再看收益。十几年前，中等水平的美国私募基金还能比标普高出 5—6 个百分点，如今新基金也就高出 1—2 个点【 2 】。这里还没算上天价的管理费和业 绩提成。耶鲁每年光是给基金经理的 " 过路费 " 就要花 7 亿美元。无论基金赚钱还是亏钱，基金经理都是 " 旱涝保收 " ；至于投资人嘛，多半成了 " 冤大 头 " 。 用通俗的大白话来讲，过去耶鲁像是找到了个小馆子，花小钱吃大餐。现在这馆子火了，食客排队，价格翻番，菜量却缩水。吃得饱不饱先不说，性价比早 就没了。 更大的麻烦来自利率环境。斯文森时代， 30 年的利率下降送了一路顺风车。低利率让融资便宜，资产估值也高企。可如今利 ...