月度前瞻 | 8月经济：“景气”分水岭？（申万宏观·赵伟团队）

摘要 内需表现或趋弱，主因受"两新"补贴资金使用受限影响，8月商品消费、制造业投资或偏弱 。 8月多地国 补重启，但部分地区资金使用受限令国补对商品零售支撑有限， 预计8月社零同比4.4% ；高频指标中， 8月乘用车零售、白色家电销售额同比分别仅0.8%、2.1%。同时8月中旬，超长期特别国债支持设备更新 的补助资金已下达完毕，叠加设备更新周期近乎结束，制造业投资或进一步下行。 供给：生产景气方向或也聚焦"出口链"。 相比之下，在暑期出行高位、民间投资持续改善下，8月服务消费、服务业投资表现或相对较好。 居民 出行热度持续高位，8月以来全国迁徙规模指数、国内执行航班架次同比分别14.1%、1.6%，或对餐饮、 文旅等服务消费有较大拉动。另外，今年来服务业民间投资明显提速，财政也加大科教卫等支出力度，8 月服务业投资或可对冲制造业投资下行压力， 预计整体投资增速持平前月(1.6%)。 8月供给尚未受到"反内卷"政策的实质性约束，生产或延续较高景气。 8月"反内卷"政策仍在推进，但仅 煤炭、玻璃等部分行业限产，其余行业更多是严控新增产能、限制低价竞争，并未针对生产进行明确限 制。从PMI表现看，8月制造业PMI较 ...