月度前瞻 | 8月经济：“景气”分水岭？（申万宏观·赵伟团队）

摘要 需求：外需或阶段性好于内需。 基数走高与"转口关税"或扰动出口，但在外需改善与份额提升下，8月出口的回落压力或相对可控。 受"对等关税"和"转口贸易关税"落地影响，我国对东盟出口短期或有回落压力。但目前美国进口或仍处 回升周期，新兴国家经济体投资需求增多，叠加市场份额更多向中国进口倾斜，8月出口回落压力或可 控。加工贸易进口、出口生产等领先指标均显示 8月出口或维持韧性，预计5.1%。 内需表现或趋弱，主因受"两新"补贴资金使用受限影响，8月商品消费、制造业投资或偏弱 。 8月多地国 补重启，但部分地区资金使用受限令国补对商品零售支撑有限， 预计8月社零同比4.4% ；高频指标中， 8月乘用车零售、白色家电销售额同比分别仅0.8%、2.1%。同时8月中旬，超长期特别国债支持设备更新 的补助资金已下达完毕，叠加设备更新周期近乎结束，制造业投资或进一步下行。 相比之下，在暑期出行高位、民间投资持续改善下，8月服务消费、服务业投资表现或相对较好。 居民 出行热度持续高位，8月以来全国迁徙规模指数、国内执行航班架次同比分别14.1%、1.6%，或对餐饮、 文旅等服务消费有较大拉动。另外，今年来服务业民间投资明显 ...