国泰海通 · 晨报0905｜煤炭：板块利空出尽，龙头再次展现领跑能力

每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 煤炭 】 板块利空出尽，龙头再次展现领跑能力 我们认为 2025H1 中报龙头业绩整体超预期，判断 2025H1 为未来 3-5 年的底点。 回顾 2025H1 ，煤炭行业 1 ）需求端， 2025H1 火电发电量占比 64.8% ，仍未最主要的发电来源。 2025H1 全社会用电量 4.8 万亿千瓦时（同比 +3.7% ）。 2025H1 全年发电量 4.5 万亿千瓦时（同比 +2.3% ）。 2025H1 火电发电量 2.94 万亿 kwh ，同比 -2.4% 。 2025Q2 全社会用电量增速逐渐回升，火电增速回正。 2025Q2 全社会用电量 2.46 万亿 kwh ，同 比增长 6% 。 2 ）供给端，受低基数影响， 2025H1 原煤产量 24 亿吨，同比 +5.4% ，但环比 24H2 下降 8000 万吨，已经显现行业自发减产行为。 3 ）煤价方面， 2025H1 黄骅港动力煤 (Q5500) 均价为 685.9 元 / 吨，同比变化 -22.4% ，其中 Q1 黄骅港动力煤 (Q5500) 均价为 730.7 元 / 吨，同比 变化 ...