【脱水研报】对比历史上成长板块上行波段，探讨当前科技行情位置和节奏

而市场对本次科技上涨的时间和空间缺乏历史对比维度的感知，且交易拥挤度高峰后市场分 歧刚刚展露苗头，一旦面临事件催化的减少和基本面验证的空窗期，科技行情短期便有调整风 险。 论据1：时间和空间对比历史经验，本轮已经表现充分 有别于大众的认识 市场普遍认为AI科技作为牛市主线具备持续上行的动量，但我们认为，连续的上涨需要更强 的边际催化和基本面验证。 1）2025年4月的调整过后，截至8月末科技指数已经上涨近100个交易日，涨幅近60%； 2）对比2018年10月-2021年成长板块（半导体、CXO、光伏、电池），以及2012年-2015年 TMT上涨阶段交易节奏，各自在第四波上涨的时间平均是70个交易日左右，涨幅平均60%左 右； 3）后续第五波启动前的调整平均耗时30-40个交易日、回踩前高的幅度在15%-30%不等。 核心结论 当前科技行情的第四波充分演绎后，提示拥挤风险，盘整后期待第五波行情。 2） 换手率： 8月TMT日均换手率6.3%，略低于年初7.5%左右水平，但接近2019和2020年初 曾达到的6.5%左右； 图表1： 科技指数2022年以来走势演绎 资料来源：Wind、iFind、申万宏源研究 ...