【广发宏观团队】今年经济节奏为何季末高、季初低
郭磊宏观茶座·2025-09-07 09:35
广发宏观周度述评(第29期) 广发宏观周度述评 (第1-28期,复盘必读) 内容 第一, 今年的经济节奏为什么是季末高、季初低 ? 2025 年以来一个有意思的现象是:经济尤其是供给端高点位于季度末, 3 月、 6 月工业增加值同比分别为 7.7% 、 6.8% ,均明显超预期;季度初则放缓明显, 4 月、 7 月工业增加值同比分别为 6.1% 、 5.7% 。如果按照工业增加值、服务业生产指数进行生产法 GDP 指数模拟,则 3 月和 6 月均为 5.7% 、 5.5% , 4 月和 7 月则分别为 5.4% 、 5.0% 。从 PMI 来看也结论类似, 3 月和 6 月均环比反弹, 4 月和 7 月均环比回落。 我们理解其中有两个关键原因: 原因之一是出口交货节奏的影响。今年出口交货值的两个高点就位于 3 月和 6 月,同比分别为 7.7% 、 4.0% ,其余月份(不含春节)同比增速却只有 0-1% 。这应和企业应对贸易环境不确定性有关。 4 月美国"对等关税"落地之前, 3 月企业加快了出口交货; 5 月中美日内瓦经贸会谈联合声明 , 6 月企业加快了出 口交货。 原因之二是政策节奏的影响。 2025 ...