中金：当前行情下的港股操作策略

点击小程序查看报告原文 相比7月以来A股科创气势如虹的表现，港股显得有些"落寞"，恒指在25,000附近一直止步不前。面对这种局面，很多投资者一方面担心A股涨得太急太 快，想去港股找寻机会，但又怕去了港股以后大幅跑输A股。进入9月后，市场的波动明显加大，再加上美联储降息"箭在弦上"，更使得这一疑虑和选 择"迫在眉睫"。 回看今年以来的行情脉络，大体可以分为三个阶段： 1）1-3月，港股跑赢， AI驱动的恒生科技成为当之无愧的赢家； 2）4-6月，美股跑赢， 对等关税之 后虽然中国市场也在修复，但美股尤其是科技龙头在超预期的业绩推动下快速创出新高，反之恒生科技一直未能修复3月底的高点； 3）7月至今，A股跑 赢， 流动性驱动的科创行情使得A股快速"后来者居上"，港美股则都在高位震荡。不难看出， 一定意义上，是A股在追赶此前强势的港股和美股，港股更 多由基本面驱动，近期的落后恰说明基本面催化有限。 图表：2025年以来港股表现居中 港股近期的落后并不意外，如上文所说，其实是A股在追赶港股。 近期的跑输也与我们的预期一致，主要由基本面（盈利下修）、流动性（Hibor走高） 和估值（AH溢价过低）三方面因素所致 （《 ...