转口贸易重启——8月外贸数据解读【陈兴团队•财通宏观】

报 告 正 文 8月我国出口同比增速录得4.4%，较上月增速下降2.8个百分点，环比增速也低于近五年中位数， 主因去年同期基数回升 ，以及关税落地后美进口走弱。从 国别上 来看， 转口贸易代替直接出口 ，对应对美出口转弱，但对东南亚地区转升。此外，对欧出口在去年同期基数大幅提升背景下，逆势回升。从 品类上 来看，电子产 业链，特别是消费电子表现较好。在去年同期基数大幅回落情况下， 进口增速不升反降， 环比增速也创近5年同期新低， 主因 上月生产抢进口告一段落，而国内 需求持续偏弱，从资源国进口大幅回落。 出口后续怎么 看？ 当前贸易顺差仍在扩大，外贸对于经济的支撑仍在。 往后看，9月出口因低基数或有改善， 但考虑到四季度基数大幅抬升，后续 出口中枢稳中 有降 。 一方面 ，美国经济持续走弱，叠加抢进口不再，对应我国出口下行。但 另一方面 ，对欧出口受益于欧洲复苏以及美欧摩擦等机会，叠加美联储降息或大超 预期，以上因素共同支撑四季度出口 。 出口增速由升转降。 根据海关总署统计，按美元计价，2025年8月我国出口同比增速录得4.4%，较7月增速下降2.8个百分点，环比增速也低于近5年中位数， 主因 去年同期基数 ...