从泰勒规则说起：美联储是否面临信誉危机？

1993年，斯坦福大学的经济学教授约翰·泰勒提出：央行设定利率，大致可以用这样一个等式来描述： 政策利率 = 中性利率 + 通胀缺口 × 系数 + 产出缺 口 × 系数（ i t = r ∗ + π t + 0.5 ( π t − π ∗ ) + 0.5 ( y t − y ∗ )） 。 翻译成大白话就是：物价涨太快？那就加息。经济过热？也得加息。反过来，经济低迷，就该降息。这条公式最大的贡献在于，它用极简单的方式，把美联 储在上世纪八九十年代看似复杂的操作拟合得八九不离十。于是这条规则被奉为圭臬，成了货币政策的"圣经"。 问题在于，到了疫情之后的这几年，美国的现实和这条圣经彻底拉开了距离。2021年到2022年，美国的通胀率一度冲到9%，按照泰勒规则来推算，联邦 基金利率应该飙到11%甚至12%【2】。可现实呢？美联储最高只加到5.5%。简单一减，差了整整5到6个百分点。要是用一些学者更激进的模型估算，差 距甚至接近10个百分点。换句话说，美联储这次干脆把规则撕了个大口子。 更吊诡的是，即便背离了泰勒规则，结果却出人意料地"好"：通胀在没有衰退的情况下掉了下来。加州伯克利大学教授中村绘美在杰克逊霍尔会议上总 ...