数据点评 | 8月经济：“反内卷”影响开始显现（申万宏观·赵伟团队）

事件： 8月，社零当月同比3.4%、预期3.8%、前值3.7%；固定资产投资累计同比0.5%、前值1.6%；房地 产开发投资累计同比-12.9%、预期-12.4%、前值-12%；新建商品房销售面积累计同比-4.7%、前值-4%； 工业增加值当月同比5.2%、预期5.8%、前值5.7%。 总结：反内卷对国内供需的影响开始显现，但外需有望继续贡献经济韧性，预计下半年经济下行压力相 对可控。 9月经济继续呈现内需偏弱、外需偏强的格局。展望后续，外需压力或相对可控，内需压力更 值得关注，包括"反内卷"对生产与投资的影响，以及前期地产新开工项目持续收缩对投资的滞后影响， 后续紧密跟踪增量政策变化。 常规跟踪：8月工业生产走弱，投资、消费均延续回落 生产：工业生产走弱，服务业生产维持高位。 8月，工业增加值当月同比较7月下行0.5pct至5.2%，其中 制造业生产降幅较大。服务业生产指数当月同比下行0.2pct至5.6%。 投资：固定资产投资进一步下探，地产投资降幅较大。 8月，固定资产投资回落1pct至-6.3%；其中，狭 义基建、制造业、地产投资分别回落0.5、0.8、0.9pct。 消费：社零增速有所下行，结构上商 ...