张瑜：五个关键判断——华创证券秋季策略会演讲实录

9 月 9 日华创秋季策略会上，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜发表题为《五个关键判断 》的主题演 讲，以下为演讲实录。 【核心观点和结论】 各位熟悉的投资者朋友大家好，很高兴又能在策略会和大家见面交流。 今天我会讲的偏短期一些，主要聚焦接下来半年到一年，对资本市场和几个主要资产价格的核心看法。 整体来讲， 我对现在整个的资本市场、尤其是股票市场，是非常乐观的，整体的心态还是顺势而为 ——能顺势而为 的时间就要珍惜 。 我具体有五个判断： 1 、经济循环最差的时候正在过去， 三年来第一次观察到经济领先指标的全部向上 2 、货币政策最宽松的时候正在过去， 经济前景改善与资金端稳定性是负相关 3 、供需均衡的前置条件已经出现， 上、中游投资增速已开始回落 4 、没有股债双牛，只有看股做债， 股票相对债券配置性价比已由劣转优，股债中期配置再平衡需要重视。 5 、人民币趋势性升值的主逻辑仍未明确触发， 汇率升值容忍度打开或需经济的进一步验证。 接下来我们分别来看： 一、五个关键判断 五个判断的核心逻辑，我先快速跟大家汇报一下，然后我们再分别来讲其中一些重要的观察指标。 第一个判断，我们认为资本市场定价中国经济 ...