PE基金的数字游戏：投资者看得懂吗？

在金融市场里，有些数字是拿来让人看的，有些数字则是拿来糊弄人的。最近，《华尔街日报》曝光了一桩案例，堪称把"数字迷宫"玩到了极致 【1】 。 注：在其最新的年度报告中，Partners Group 私募股权（主基金）把其私募股权投资的成本数据列在了一个长达三页的脚注里。这里展示的是该脚注的第二页。来源：美国证监会SEC。 在过去，私募股权基金（PE）一直是高净值客户和大型机构的专属领域，普通投资者很难接触。但近几年情况正在发生变化。美国政府已经放宽了规则， 允许退休账户（401k）配置私募基金，基金公司也乐于把这类高费用、长周期的产品卖给更多人。 换句话说，PE 正在加速"零售化"。这本来是金融民主化的一部分，听上去挺好。但问题在于，如果产品披露和透明度没跟上，所谓的"民主化"很可能只 是"风险下沉"，最终埋单的还是普通老百姓。 事实上，PE行业里类似的"财技"并不少见。比如有的基金会在二级市场以折价买入别人的基金份额，然后立刻按官方净值重估，当天就能报出几百个百分 点的纸面盈利。Ares私募市场基金就曾在一天之内凭借这种操作，将账面收益提高了12% 【1】。 但至少它还把成本和公允价值放在清晰的表格里，投资 ...