国泰海通｜煤炭：反内卷供给收缩超预期，板块供需扭转吸引力抬升

报告导读： 煤炭价格淡季回升，预计 2026H1 上半年压力仍在但同比 25 年同期会趋 缓，电煤需弹性大概率从 2026H2 开始，预计 26H2 煤价可以升至 800 元 / 吨以上。 煤价 淡季上行，行业底部确定在 2025Q2 ，行业 " 反内卷 " 持续发酵。 从 9 月以来我们观察到习总书记在《求是》杂志重要文章《纵深推进全国统一大市 场建设》提出着力整治企业低价无序竞争乱象。 7 月下旬国家能源局直接插手煤炭行业"超产"问题后，实际成为煤炭行业"反内卷"落地的标志性事件， 8-9 月陕西发改委《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》；山西省发布《山西省安全生产抓落实工作机制》； 9 月 8 日，内蒙发布《内蒙古自 治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》，各省政策持续落地。 7-8 月煤炭全国产量为 3.8 亿、 3.9 亿吨，明显弱于过去 1 年半的月均产 量，实际煤炭产量收缩在所有反内卷行业内领跑。 1 ）需求端： 7 月全社会用电量同比 +8.6% ，火电发电量同比 +4.3% ，增速比 6 月份加快 3.2 个百分 点，供需格局大幅好转。 2 ）供给端： 8 月份，规 ...